Tiongkok: Dukungan kebijakan dan pergeseran struktural – HSBC

Para ahli strategi HSBC meninjau data Juli dan panduan Politbiro Tiongkok terbaru. Penjualan Ritel dan Investasi Aset Tetap melemah, sementara Produksi Industri dan ekspor didukung oleh permintaan terkait AI dan teknologi hijau. Para pengambil kebijakan mempertahankan sikap fiskal yang proaktif dan kebijakan moneter yang cukup longgar, menandakan percepatan belanja yang didanai obligasi, instrumen likuiditas yang ditargetkan, investasi infrastruktur dalam "jaringan enam", dan strategi konsumsi yang dipimpin sektor jasa.

Para pengambil kebijakan mengandalkan dukungan fiskal

"Para pengambil kebijakan secara umum mempertahankan sikap kebijakan saat ini, menegaskan kembali kebijakan fiskal yang "proaktif" dan kebijakan moneter yang "cukup longgar", sambil mencatat bahwa ekonomi semakin dipimpin oleh pendorong pertumbuhan baru. Mereka juga menyoroti hambatan yang masih berlanjut dan kembali menyerukan untuk "memperkuat" dukungan kontra-siklus – redaksi yang tidak digunakan pada pertemuan April – mencerminkan momentum domestik yang lebih lemah. Ekspor telah membantu menopang pertumbuhan, tetapi tekanan untuk dukungan kebijakan tambahan semakin meningkat."

"Politbiro menyerukan percepatan belanja dan pemanfaatan obligasi yang lebih besar, dimulai dengan penyaluran kuota tahunan yang sudah ada. Penerbitan tertinggal dibandingkan tahun lalu: penerbitan Special Local Government Bond (SLGB) mencapai 55% year-to-date (Wind) dibandingkan 63% selama Jan-Juli tahun lalu, sementara penerbitan obligasi refinancing telah mencapai 84% dari kuota tahunan – menyoroti kendala fiskal daerah dan kecenderungan ke arah refinancing ketimbang investasi baru."

"Sementara itu, sikap terkait kebijakan moneter mengisyaratkan urgensi yang lebih rendah untuk penurunan suku bunga secara luas atau penurunan reserve requirement ratio (RRR). Dukungan lebih mungkin diberikan melalui instrumen struktural yang ditargetkan dan operasi likuiditas (misalnya, Open Market Operations dan pembelian obligasi pemerintah)."

"Percepatan belanja fiskal diprakirakan akan mendukung investasi dalam "jaringan enam" – listrik, air, komputasi, teknologi informasi dan komunikasi, infrastruktur perkotaan, dan logistik – yang juga merupakan bagian dari Rencana Lima Tahun ke-15. National Development and Reform Commission (NDRC) telah menyebutkan investasi lebih dari RMB7 triliun tahun ini (Xinhua, 25 Mei), meskipun rencana rinci belum diungkapkan. Dorongan infrastruktur yang lebih kuat seharusnya memberikan dukungan kontra-siklus yang diperlukan untuk mengangkat permintaan domestik."

"Kebijakan terus memprioritaskan konsumsi domestik, dengan fokus pada jasa dan investasi modal manusia, sejalan dengan Rencana Lima Tahun ke-15 (misalnya, pariwisata, layanan kesehatan, olahraga, perawatan lansia, penitipan anak). Ini menunjukkan bahwa dukungan mungkin lebih ditujukan pada jasa daripada barang tahan lama (misalnya, program trade-in) di mana dukungan kebijakan tampak memudar setelah frontloading sebelumnya."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)